周四美国 CPI 数据或将决定美联储是否降息 50 个基点——前瞻

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美国通胀数据或将决定美联储下周降息幅度
周四（格林威治标准时间 12:30）公布的通胀数据或将出现小幅下行意外
周三公布的 PPI 报告或将影响关税辩论
疲软的 CPI 报告或将推动欧元/美元升至近期四年高点
美国劳动力市场数据巩固美联储即将降息

继 8 月初公布的非农就业数据扭转了美联储 9 月降息的势头之后，上周公布的就业数据不仅确保了美联储降息，还将 50 个基点的降息选项摆上了台面。 8月份非农就业岗位增加2.2万个，失业率上升，平均收入年增长率放缓，这些因素支撑了美联储近期鸽派的言论，一致批准了备受讨论的降息，目前预计将于9月17日进行。

市场目前已完全消化了降息25个基点的预期，并预计降息50个基点的可能性为10%。需要提醒的是，美联储在2024年9月以降息50个基点开启了宽松周期，随后分别于2024年11月和12月两次降息25个基点，之后暂停降息。

降息幅度最终将取决于两个因素：(1) 周二美国劳工统计局(BLS)公布的就业数据初值，以及(2) 周四公布的8月消费者物价指数(CPI)报告。就业增长放缓以及关税未能提振通胀的证据，可能对下周的FOMC决策产生关键影响。

消费者物价指数报告对美联储前景也至关重要

预计总体通胀率环比上涨0.3%，同比上涨2.9%，核心CPI环比和同比分别上涨0.3%和3.1%，与7月份持平。值得注意的是，8月份ISM制造业和服务业PMI调查中的两个支付价格分项指数均有所下降，油价也出现下跌，这为周四出现小幅下行意外打开了大门。


这样的结果可能会增加对下周降息50个基点的支持，但更重要的是，它将增强美联储鸽派人士和美联储主席候选人关于关税不太可能导致通胀上升的论调。这一观点的接受可能对下周会议的措辞至关重要，并会加强美联储大幅宽松的呼声，从而证实各大投资机构对2025年剩余时间美联储将连续降息的预测。

周三公布的生产者价格指数（PPI）将在关税辩论中扮演关键角色。虽然预计总体数据将保持同比3.3%的稳定增长，但核心PPI指标预计将从7月份的3.7%的增幅放缓至3.5%。即便如此，市场仍将密切关注周三PPI报告的细节，尤其是核心最终需求商品分项数据，以评估关税的实际影响。此前，7月份PPI环比增幅仅为0.4%。


CPI 结果及可能的市场反应

一份强劲的报告，如果总体和核心 CPI 指标的月度变化均加速超过 0.4%，可能会抵消下周降息 50 个基点的预期。目前来看，降息 25 个基点的举措似乎稳操胜券，因为美联储成员对于宣布降息以应对疲软的劳动力市场感到安心。在这种情况下，美元可能会小幅上涨至 1.1703 美元，因为通胀上升原则上会限制下周声明和随之而来的新闻发布会上的鸽派情绪，股市也很可能随之下跌。

另一方面，如果出现显著的下行意外，例如总体和核心 CPI 指标的月度变化均超过 0.1%，则可能证实长期以来的关税不太可能加剧通胀的观点。在这种情况下，9月份降息50个基点，以及/或者在2025年剩余的会议上进行一系列降息，可能成为现实。预计美元空头将利用这一发展趋势，欧元/美元可能会测试2025年7月1日的高点1.1829