PCE数据会推迟9月降息吗？——前瞻

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核心通胀预计将小幅上升
鲍威尔暗示9月降息
低于预期的个人消费支出（PCE）数据或将推高美股
PCE数据将在鲍威尔讲话一周后公布

投资者将关注8月29日（周五）美国个人消费支出（PCE）数据的发布。一周前，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔研讨会上暗示可能降息，他表示就业市场风险上升，但同时也指出通胀仍然是一个威胁，美联储需要谨慎行事。鲍威尔表示，在政策处于紧缩区间的情况下，基准前景和风险平衡的变化可能需要我们调整政策，这为9月会议降息打开了大门。

鲍威尔讲话后，市场加大了对9月降息的押注。他们预计降息25个基点的可能性为85%，而鲍威尔讲话前这一概率为70%。总体而言，市场已充分预期2025年美联储将两次降息，每次25个基点，且第三次降息的概率为20%。

预计PCE核心通胀率将小幅加速

美联储面临着来自特朗普总统越来越大的降息压力。自去年9月降息50个基点以来，由于担心特朗普的关税政策将导致更持续的通胀，美联储一直保持谨慎。近期PPI通胀率的大幅上升，可能会使美联储决策者在9月份会议上更加谨慎。预计7月份PCE核心通胀率将从6月份的2.8%小幅加速至2.9%，而PCE总体通胀率预计将保持在2.6%不变。


美国个人支出表现强劲，2025年迄今为止仅出现两个月的负增长，分别是1月份受寒冷天气影响以及5月份受美国股市大幅下跌影响。预计7月份经济环比增长0.5%，高于6月份的0.3%。

美联储的双重使命面临挑战

近期的经济数据对美联储实现充分就业和物价稳定的双重使命构成挑战。5-7月就业增长明显放缓。值得注意的是，根据三个月平均值计算，5-7月非农就业岗位增长3.5万个，而10-12月增长近21万个，反映出经济放缓的速度快于此前预期。



另一方面，7月份PPI通胀率大幅上涨，远超预期，达到五个月以来的最高水平。此外，密歇根大学的调查显示，7月份消费者通胀预期上调，幅度高于预期。美联储的政策制定者使用PCE核心通胀率来判断通胀是否达到2%的目标。四年多来，通胀率从未低于2%的目标，而随着关税推高物价，通胀率可能再次朝着“错误”的方向发展。

因此，如果PCE数据报告强于预期，随后CPI数据持续走高，NFP数据也保持坚挺，鲍威尔可能会面临最具挑战性的困境，因为他可能会在物价仍在上涨的环境下决定放松货币政策，因为他倾向于劳动力市场疲软。

低于预期的PCE数据或将利好股票和加密货币

强于预期的PCE数据报告可能有助于美元走强，而股票和加密货币则可能走低，因为降息步伐放缓可能导致其现值下降。另一方面，弱于预期的PCE数据报告可能会增强降息预期，导致美元走弱，但由于借贷成本降低，股票和加密货币价格将上涨。

若PCE数据高于预期，美元/日元或逼近200日移动平均线

自8月初以来，美元/日元一直在147.50附近盘整。技术指标显示中性走势，RSI指标在50的中性水平附近持平。因此，若PCE数据报告强于预期，美元/日元或将升至148.90-149.30附近，该区域涵盖200日移动平均线、布林线上轨以及2024年9月至2025年1月显著上涨趋势的50%斐波那契回撤位。



下行方面，若PCE数据报告弱于预期，美元/日元或将测试146.90，该水平是50日移动平均线(SMA)和61.8%斐波那契回撤位的交汇点。进一步下跌，美元/日元或将在145.50-146.10区域获得坚实支撑，该区域包含100日移动平均线和布林线下轨。