大宗商品——关税政策落地前如何看？

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近期，随着“反内卷式”举措的出现，大宗商品价格有所提振，但很快出现回落，原因主要在于供应端压力较大，产业供需格局较为宽松，导致减产消息引导价格上行较为有限，其中纯碱、玻璃、螺纹钢、焦煤、焦炭、甲醇等大宗商品，期货价格波动幅度收缩，三大油脂行情出现分歧，铁矿石多方力量强劲；另外，特朗普的关税政策对有色金属会造成一定利空，主要体现在高关税抑制商品贸易，例如消费电子、家电、机械设备、轻工等领域受限较为明显。


纯碱、玻璃：减产相关政策落地冲高回落，供需格局仍处于宽松状态，存在强预期弱现实的情形，下游终端消费受多方面因素扰动，汽车库存较高，关税政策抑制下游终端消费，供给端较为充足，需求端影响较小，价格已然在震荡区间，玻璃价格下方空间有限，可警惕纯碱价格重心下移导致玻璃成本下跌，新的行情驱动需关注供需平衡是否被打破。

关注上下游减产落地情况（设备冷修检查，生产装置因举措停车等情况）


黑色系：铁矿石供应端有较强的增长预期，螺纹钢当前产量与库存仍处于较高水平，上游供应充足，下游钢厂需求整体偏弱，存在一定的按需生产情形，价格上行难度加剧，下行仍存一定空间，后市主要以震荡偏弱的行情运行，反弹可空。

关注供需格局变化（库存去化的情况，减产的情况等）

关注“反内卷式”措施落地情况（呼吁部分产能有序退出，可能存在供应缩减情况）


煤炭：供需两边同时存在影响因，供给端较为充足，下游钢厂受减产相关措施影响，或将在需求端缩减对煤炭的需求，目前行情存在震荡偏强情形，由于供给端的产量和库存压力仍在，后市上行空间较为有限，可警惕“反内卷式”举措对下游钢厂的影响，从而导致价格存在有效支撑，否则可反弹即空，主要风险点在于下游受举措影响严重。

关注下游受举措影响程度（举措减产落地情况会影响煤炭的需求量）


甲醇：地缘政治冲突结束，价格冲高回落后，以进入震荡行情，供给端较为充足，库存去化明显，需求端并无明显变化，后市仍需观察供需平衡变化。

有色金属：特朗普将关税落地明确，这对全球贸易都将是巨大挑战，由于关税政策会在一定程度上抑制商品贸易，对有色金属形成一定利空预期，目前各国正处于关税谈判环节，后市可留意关税政策谈判情况

关注关税政策情况（各国对关税的谈判情况，比例是多少都将影响商品贸易）

大部分大宗商品行情出现反复，步入震荡区间，新的行情仍需等待减产政策和新的供需格局变化。